达诚基金市场观察

2021-04-25

伴随美债收益率持续回落，全周市场涨幅超预期，创业板点位略超本轮超跌反弹目标位（2600-2930，目前接近3000），市场情绪指标明显改善。主要指数情况为，上证指数收报3474.17点，周上涨1.39%；沪深300指数收报5135.45点，周上涨3.41%；创业板指数收报2994.49点，周上涨7.59%。

宏观层面   

宏观-海外：美债利率继续调整到1.5%，其中以实际利率回落为主。催化剂原因包括印度疫情、日本加大购债力度等，根本原因依然是急涨后的回调，不改变中期向上的趋势。        

宏观-周期：通过投研相关数据看，当前通胀因子逐渐超越增长因子，但一方面月底前一季报低基数高增长的情绪影响还在，另一方面利率和利差近期并没有急于上行（国内外形势复杂，央行提高容忍度），市场短期搁置了对滞胀的担忧。  

宏观-周期：通过投研相关观察数据，我们发现当前的宏观状态类似2017年上半年——增长因子继续往上但逐步被通胀因子超越，滞胀预期在投资者中形成，从而压制了所有风格板块的表现，故市场表现为存量博弈，低位震荡。  

宏观-大宗商品：伴随美债反弹，美元指数本周显著走弱。海外定价的工业金属、贵金属、原油反弹；国内定价的黑色金属新高；动力煤回落，化工品总体平稳；猪肉下跌加速，棉花和dram价格新高。    

市场层面    

1、从相关投研指标看，投资者情绪改善，但持续性未知；

2、外资情绪稍有恢复，北水水位自中低位缓慢回升，目前进入不显著位置但趋势尚好，适合持有观望；

3、ETF本周出现净赎回，显示部分做反弹的投资者开始获利了结。  

风格层面

从中短期看，尽管CRB和黑色金属均反弹，但周期风格再次泡沫化失败，指标重回回落趋势，主因为发改委对物价的表态；消费风格反弹至高潮位置，主要贡献行业为白酒医药；成长风格处于反弹早期，其中电子板块估值反弹较多；金融风格见底，银行券商企稳；稳定风格在主跌段，此前碳中和主题炒作持续退潮。

板块层面

本周基金公司一季报集中披露，继一季报业绩预告之后，头部机构调仓行为成为决定行业轮动的催化因素（一季报相关统计见上周报：化工、电子、医药、有色披露前后预期总体上调）。 根据统计，银行、化工、医药是主要增仓方向，电气设备、非银、家电为主要减仓方向。医药本周交易中已反应出相当的涨幅，银行和化工板块也有一定表现，但由于基础估值低，风险收益比依然较好。

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