达诚基金市场观察

2021-11-13

上周市场的主要指数情况回顾：上证指数收报3539.10点，周上涨1.36%；沪深300指数收报4888.37点，周上涨0.95%；创业板指数收报3430.14点，周上涨2.31%。具体的宏观、市场、风格及板块的观察分析如下：  

宏观层面   

宏观-海外：近期美债收益率弱势反弹，主因通胀预期回升较快（10月CPI也超预期，读数达到80年代才有的高位），实际收益率回落接近本轮新低，黄金和美元同涨。   

宏观-国内：高频数据验证此前判断，物价和增长均同步走弱，库存周期依然属于衰退期，而非美国那种滞胀状态。利率相应有所回落，宏观指针并不差。  

宏观-流动性：本周利率总体震荡，并无明显趋势。逻辑上随着PPI下个月体现出回落趋势，以及新能源定向宽松和房地产纠偏推进，总体信用环境将改善。宽松幅度vs经济回落速度差是明年股市阶段性涨跌的关键。  

宏观-大宗商品：过去一周黄金和美元同涨，有色相对黑色抗跌，原油回落，CRB继续做顶。国内农产品价格强于工业品（符合剪刀差拐点迹象）。玻璃和硬盘价格缓慢回落。

市场层面    

市场-投机度：投机度模型显示，目前风险偏好依然处于上行阶段，只不过上行速度迟缓，可见年底资金热情有限，但总体还是中性偏正面，未见显著中线风险，机会依然在轮动中寻找。

市场-微观流动性：1、ETF几周总体净申购，偏正面。2、外资方面，受制于RMB汇率总体有所回落，但速度不快，偏负面。3、融资比较谨慎，近期震荡，中性。

市场-技术分析：1、创业板进入中线技术反弹后期，市场情绪好，关注能否尾端加速。2、中证500这波调整基本结束，反弹左侧；3、50弱反弹基本结束，进入震荡调整；4、纳斯达克反弹后期，taper实际开始后要当心；5、恒生科技进入反弹中期，6、大宗之母进入调整期，crb也是。

风格层面

风格（泡沫化模型）：成长风格继续泡沫化过程，目测已带领创业板指数到达趋势右侧后期，希望能出现尾端加速；消费弱势震荡，向上空间依然巨大，下一波雄起应该要等到物价拐点确认，保持耐心；周期、稳定风格仅有短线反弹，但大趋势还是去泡沫的。金融风格历史低位蠢动，维护了年线附近的大盘指数，后面是否启动主要看非银能否突破关键位置。  

风格-风险平价模型：上周处于震荡中的新能源的风调超额指标处于高低尚可的位置，但信息技术（TMT）板块过去两周超额受益更多，指标趋势比较锐利，这就是所谓轮动的Beta。相比而言，消费不尽如人意，消费（食品）总体处于一波趋势后的回落中，而医药因为业绩预期一般始终没有形成趋势性的反弹。

大类资产配置（FOF模型）：中短周期中，1、黄金和美元同时走好趋势向上，这很特别，显示收益率上行，但通胀预期上行更多，因此实际收益率反而有下降的担忧。Rmb走软影响外资热情。2、相比黑色资源，国际定价的有色资源趋势好转，因此有色板块要相对强于黑色板块。3、中美台越股趋势依然没破，显然热战预期很低。4、国债利率有下行趋势，可能和PPI即将见顶有关系。5、虚拟货币趋势没破坏。6、香港股市依然是比较弱质的存在，和其夹在中美两大国间的位置有关。 

板块层面       

行业板块（FOF模型）：中短周期中，趋势良好的申万行业包括：家电、纺服、轻工、农业等消费类板块，这些板块的特征是2021年很差，2022年边际改善（时间有限，对此12月月报再详细拆分）。以及科技风格的多个行业，包括TMT和电新、军工。市场的逻辑还是比较容易理解的，在最为景气的科技内部轮动。   

主题板块（FOF模型）：中短周期中，趋势良好的板块包括：科技风格的多个主题指数，这点符合科技占领C位的预期，包括科创、创业、TMT、军工等。新能源短期的震荡使其将补涨轮动的接力棒交给上述二线板块。消费、周期等板块相对弱势。   

北向资金（聪明钱跟踪）：过去一周外资继续加仓电气设备（和趋势模型存在背离，因此不便看空只能看平），首次加仓非银，以及轮动到科技板块的计算机、军工（符合科技内部轮动的预期）。同时抄底部分周期品，加仓农业、轻工等涨价预期行业。大量撤离医药、家电、银行，使得后者的反弹持续性预期不佳。需要注意的是，电子板块作为整体虽然趋势最佳，但并未获得太多外资支持。     

风险提示：本报告仅供本公司产品相关的客户参考，任何媒体、网站、个人未经本公司授权不得转载。本报告所载资料仅供客户参考，并不形成对客户的投资建议。任何情况下，本公司不对任何人使用本报告的内容所引起的损失负责。