达诚基金市场观察

2021-11-21

上周市场的主要指数情况回顾：上证指数收报3560.37点，周上涨0.6%；沪深300指数收报4890.06点，周上涨0.03%；创业板指数收报3418.96点，周下跌0.33%。具体的宏观、市场、风格及板块的观察分析如下：  

宏观层面   

宏观-海外：美债、通胀预期、实际收益率近期均小幅震荡，美国PMI同样小幅震荡，金价突破后震荡持平，市场在等待更多信号（进行“滞胀”交易与否尚有争议）。   

宏观-国内：近期通胀和增长因子均回到“衰退”象限的正途中，利率因子反弹后再次回落，显示物价压力缓解后货币政策开始发力稳增长。  

宏观-流动性：本周同上周，利率总体震荡，并无明显趋势。逻辑上随着PPI下个月体现出回落趋势，以及新能源定向宽松和房地产纠偏推进，总体信用环境将改善。宽松幅度vs经济回落速度差是明年股市阶段性涨跌的关键。好在目前已经看到到社融规模10月同比增速回升了，趋势虽弱但预测会持续。  

宏观-大宗商品：过去一周黄金弱于美元，背后是taper实际操作即将开始和美国零售金额数据至少表面上好于预期（实际食品通胀贡献较多）。除原油外其他大宗产品多出现超跌反弹，农产品继续反弹。

市场层面    

市场-投机度：投机度模型显示，目前风险偏好位于中等偏高位置，上行途中遇到阻力略有回落，但由于绝对位置不高，无显著方向结论，对应趋势为震荡。

市场-微观流动性：1、ETF几周总体净申购，正面。2、外资方面，受制于rmb汇率总体有所回落，但速度不快，略偏负面。3、10月新开户人数下降较快。市场流动性总体尚可，还未到危险程度。

市场-技术分析：1、时至月末，创业板进入中线技术反弹晚期，市场情绪此时最好，是否能出现尾端加速乃至背离需要观察（概率一半），我们此前强烈建议但此时已不建议加仓创业板。2、中证500和周期风格类似，超跌反弹进入右侧！；3、50和消费风格同步进入进入回落期；4、纳斯达克反弹后期，美股的特性是容易形成高位钝化，但taper实际开始后要当心；5、恒生科技进入反弹中后期，可惜港股定位尴尬，反弹曲折；6、原油和CRB依然处于调整期，拜登表示不择手段降低通胀。

风格层面

风格（泡沫化模型）：指标显示周期风格大势已去但有超跌反弹需求；成长风格回升到年中的位置，动力逐渐减弱；消费风格处于第一波反弹后的回落过程中；金融历史底部有反弹诉求；稳定板块继续回落。  

风格-风险平价模型：创业板作为包含科技和部分医药风格的指数，其风调超额指标依然在回升中，近期跑赢其他指数。1、信息产业近期的表现相对新能源更优，符合预期，后者处于震荡消化年末获利盘过程中；2、周期资源品超额收益大多回落到0轴以下，或有超跌反弹（例如钢铁）；3、消费在历史中枢附近震荡；4、基本面相对稍差的医药也有低位反弹（补涨）的诉求；5、军工的超额收益始终位于中高位。   

板块层面       

行业板块（FOF模型）：短周期中（半个月左右），趋势良好的申万行业有些变化:目前持续上榜的为轻工、军工、计算机、传媒、通信、机械。新增医药、有色、地产、纺服，减少的为电新、汽车、电子、农业。背后的逻辑除了补涨外，还有中美关税取消的利好消息。   

主题板块（FOF模型）：中短周期中（一个月左右），趋势良好的板块依然是科技风格的多个主题指数，且主要是TMT方面的补涨行业以及军工（新能源短期处于震荡状态），代表美股科技股的纳斯达克也是如此，此外黄金指数也进入右侧。   

北向资金（聪明钱跟踪）：过去一周外资流入电气设备、电子、食品和医药，主要是科技和消费。流出非银、建材、汽车。资源类行业总体平衡略有流入。     

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