达诚基金市场观察

2021-11-07

上周市场的主要指数情况回顾：上证指数收报3491.57点，周下跌1.57%；沪深300指数收报4842.35点，周下跌1.35%；创业板指数收报3352.75点，周上涨0.06%。具体的宏观、市场、风格及板块的观察分析如下：  

宏观层面   

宏观-海外：即便就业情况继续正常化，在taper落地前后，美债收益率和实际收益率反而随靴子回落，通胀预期保持高位。美股随利率回落和陆续公布的三季报而继续反弹，华尔街今朝有酒今朝醉。   

宏观-国内：短期数据显示国内假性滞胀状态消失，增长因子和通胀均向上波动，对应假性复苏，使得市场担忧减弱。汇率继续升值、信用利差回落，利率指标继续反弹。  

宏观-流动性：上周十年期国债收益率快速回落，对应资源品物价得到初步控制，但短期借款利率继续缓慢回升。  

宏观-大宗商品：商品总体疲软，虽有超跌反弹需求，但CRB和PPI有做头之相，黄金反弹。猪肉价格底部震荡蓄势。

市场层面    

市场-投机度：投机度模型显示，市场偏好近期自中低位便开始好转，投机者（典型如量化私募）从周期股的溃败中恢复过来开始转战科技和消费股。总体偏正面，未来市场行情的持续性需关注这部分投机情绪的走向。

市场-微观流动性：1、ETF份额方面，过去几周总体净申购，偏正面，主要流入方向为科技和部分消费主题。2、外资方面，北向资金回流速度降低，但尚未明显回落，中性。

市场-技术分析：1、创业板进入中线技术反弹中后期，关注能否加速，加速的必要条件是创新药的超跌反弹；2、中证500进入调整尾声，或即将随周期超跌反弹；3、50这波弱反弹结束；4、纳斯达克反弹中期；5、恒生科技进入反弹中期，6、大宗之母进入调整期，周期风格超跌反弹时整体缺乏底气。

风格层面

风格（泡沫化模型）：如月报预期，成长科技风格风头正劲，消费风格内部分化总体震荡，周期和稳定风格继续回落，金融风格由于利率回落暂时依然起不来。  

风格-风险平价模型：新能源板块性价比最早回升，但由于各种基本面交易面原因，上周性价比略有回落，资金在科技内部轮动，电子等TMT板块成为承接者。尽管景气度角度新能源alpha更优，但资金向电子等传统科技行业轮动的beta收益也不应忽视（和月报观点一致，强烈建议关注科技内部轮动）。另一赛道风格中，消费行业继续走强，景气度最弱的医药低位蓄势补涨，主要原因是大众消费涨价潮已经先于剪刀差开启，背后逻辑从消费升级转为消费降级。 

板块层面       

主题板块（FOF模型）：中周期中，趋势良好的板块包括，科技风格中的电子半导体5g、新能源和汽车、军工、传媒等，以及成长为主的纳斯达克。边际上电子和半导体等边际增加，光伏类边际减少，显示偶然事件加速风格内部小轮动。此外，消费风格主题指数均边际减少。 

北向资金（聪明钱跟踪）：十一月第一周外资主要流入食品（大众消费），医药（超跌），电子（科技轮动），化工，休闲、计算机、电气设备等。流出大金融、地产家电、资源相关。     

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