达诚基金市场观察

2021-12-26

上上周市场的主要指数情况回顾：上证指数收报3618.05点，周下跌0.39%；沪深300指数收报4921.34点，周下跌0.67%；创业板指数收报3297.11点，周下跌4%。具体的宏观、市场及行业的观察分析如下：   

宏观层面   

宏观-海外：美国核心PCE11月再创新高，逼近80年代末高位，同时就业缺口回到零以下，已实现充分就业，此时若不收缩流动性反而于联储目标不合。但taper和加息都尚未真正开始，联储资产负债表依然匀速扩张中，美股维持高位震荡。展望未来一个季度，随着经济指标继续见顶回落，紧缩周期展开并持续不算长的时间，期间美股估值和盈利两方面依旧会承压。随着物价压力减缓和经济压力增加联储大概率重回宽松路径依赖。  

宏观-物价：12月剪刀差拐点预计进一步确认，风格轮动继续且有持续性。

宏观-库存周期：增长和物价因子目前处于同步回落趋势中。利率指标继续回落，空间和斜率都有限。符合衰退后期特征。  

市场层面    

市场-主要指数景气趋势：1、上证50季度业绩增速自2021年初回落，目前基本见底，预计明后年保持10%左右增速。上证50利润率预计见底于四季度，2022年预期净利率回到11%左右，景气略有复苏。2、创业板50情况和上证50类似，预期2022年净利率回升到17%左右。

市场-EYBY：300指数股债性价比处于中枢区域，目前有再次回落的趋势，对应指数本身反弹趋势。而创业板股债性价比指标再次回到历史低位，对应股指回调压力。在此影响下，资金弃宁回茅。

市场-综合仓位模型：目前交易杠杆率处于历史低位，风险不大。创业板所代表的成长风格处于技术回调早期。外资所代表的市场流动性处于回落早期。市场投机度所代表的风险偏好自中高位开始回落。总体而言，偏负面，适合低仓位。  

行业层面

行业-风格轮动模型：在当前经济和金融环境下，周期风格继续去泡沫，目前进程过半。成长、消费、周期、稳定风格均向上。资金从周期风格向其他风格溢出。  

行业-申万行业业绩增速预期：2022年业绩高增长的行业包括农业、商贸、休闲、电气设备、通信、汽车、计算机、有色、公用、军工等。而增速边际改善的行业包括农业、商贸、公用、食品、非银、家电、建材地产。临近年底，市场资金主要加大对第二类行业（边际改善）的配置力度。

板块-风调超额模型：新能源板块指标下行，信息产业板块指标上行但速度减缓，消费指数指标回升到高位，医药指数指标反弹受阻继续震荡。500和周期风格指数指标回落到历史低位，创业板和50指数指标回升到高位。  

行业-行业增速预期边际变化：过去一个月预期边际提高的行业包括有色、钢铁、建材、公用、化工、商贸、非银、采掘、军工，边际降低的包括休闲、农业、食品、地产。

行业-主题指数FOF模型：中短期性价比最优解中主要包括3大类，一方面是消费电子相关的5G指数，一方面是50相关的蓝筹主题包括非银、消费等，最后是传媒、农业等困境反转的行业。此前的景气赛道目前均没有体现出高性价比。

行业-消费电子景气度：手机出口和生产同比数据连续两个月回升，市场关注度已经在提升途中。

行业-机械设备景气度：挖机开工小时数未见显著反弹，工业机器人产量同比出现反弹苗头，景气结构性回升。

行业-公用事业景气度：电网投资边际回升，碳排放交易额趋势性扩大，电力相关行业景气度提高。

行业-大宗商品景气度：通胀超预期，美元指数震荡整理，CRB指数近期略有反弹，有色强于黑色。农产品价格反弹。

行业-金融行业景气度：当前社融增速拐头向上，利好金融板块。

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