达诚基金市场观察

2021-01-31

全周，各大指数在内外因等多重因素的影响下，经历了今年以来较大幅度的调整。截至1月29日收盘，主要指数情况的表现为，上证指数收报3484.07点，周下跌3.41%；沪深300指数收报5351.96点，周下跌3.90%；创业板指数收报3128.86点，周下跌6.82%。

宏观层面   

宏观-物价：根据最新的预测平均数，春节期间即将公布的一月份的综合物价可能是未来一年的最低点。市场预计二月份受“就地过节政策”影响，CPI 预计继续回落，综合物价指数二月份涨幅可能并不大，因此三月份之前央行收紧流动性的任务并不紧迫。（物价水平降低说明市场的消费需求不足，为了刺激需求，政府会实行宽松的货币政策。）。

宏观-流动性：为应对全球疫情，央行积极释放流动性，社会超额流动性于2020 年一季度到达峰值，此后逐步回落，预计于 2021 年三四季度回归往年平均水平。 

宏观-利率：一月下旬央行公开市场操作净回笼资金，导致短端利率大幅上行创近年记录，同时长端利率也有所回升。反应到市场中即短期流动性会受影响，但短期而言，又临近春节，而春节前市场资金缺口较大，预计央行为避免造成市场更大的波动会合理释放流动性。

宏观-海外：美国十年期国债收益率自疫情以来缓慢反弹，通胀预期缓慢走高，美元指数在接近 2018 年底部位置后跌势暂缓，人民币升值速度同步放缓。

以上外部变量会通过宏观机制持续影响国内相关变量，对利率和外资配置行为都有影响。

市场层面    

由于美股调整、人民币升值速度降低等原因，加之部分增量资金南下产生的跷跷板效应，使得北向资金流入放缓。根据投研分析指标来看，预判本轮调整时间约为若干周，但由于本轮调整有监管提前主动降温的情况存在，其幅度可能并不大。

板块层面

从行业的估值分位数来看，目前各行业相比 2019 年初估值均有显著提升。但相比 2015 年中时的最高位，总体依然不算贵。超过或接近估值高位的仅食品饮料、休闲服务、家电三个行业。其余行业距离前估值顶部依然有较大提升空间。

风险提示：本报告仅供本公司产品相关的客户参考，任何媒体、网站、个人未经本公司授权不得转载。本报告所载资料仅供客户参考，并不形成对客户的投资建议。任何情况下，本公司不对任何人使用本报告的内容所引起的损失负责。