达诚基金市场观察

2021-02-17

节前三个交易日无量上涨，红包行情涨幅超预期。截至2月10日收盘，主要指数情况为，上证指数收报3655.09点，周上涨4.54%；沪深300指数收报5807.72点，周上涨5.91%；创业板指数收报3413.81点，周上涨6.89%。假期内外盘市场并未出现不利波动。

宏观层面   

宏观-PMI：1月份的制造业采购经理指数（PMI）为51.3%，相比去年12月数据有所回落，但仍保持在荣枯线以上，表明经济继续保持平稳恢复态势，处于复苏的继续扩张阶段。

宏观-货币政策：1月社融数据同比增速放缓但仍超去年同期，并超出市场此前过于悲观的预期，其中政府债券减少较多，中长期贷款较大增长，显示实体需求旺盛。1 月M1、M2 增速分别为14.7%和9.4%，M2同比显著下降，M1上行明显。两者剪刀差放大，或与春节错位，以及居民部门存款向房地产市场及权益市场分流有一定关联。M2同比回落伴随GDP增速超过6%，对市场的影响即体现在流动性上，综合各数据的联合观察分析，过剩流动性恢复到历史平均，资金回归中性紧平衡。  

宏观-物价：1月CPI-PPI剪刀差首次转负，PPI 走高代表工业企业产品出厂价格涨幅强劲，企业盈利状况改善；CPI 走低意味着企业经营压力和实际融资成本下降，因此，CPI-PPI 剪刀差缩小对应企业盈利能力有改善。物价数据公布后，2月宏观综合物价一致预测略有上调，价格同比增速最陡峭的时间依然是三四月份未变，通胀交易应继续可行。（通胀交易通常出现在经济复苏时期，主要特点是大宗商品价格震荡上行、利率预期上升。）  

宏观-利率：节前央行适当投放流动性使得短期利率回落至中枢水平，但中长期利率依然有上行压力，对市场的影响即为对估值存在中期压制。 

宏观-中美利差：美国疫情得到控制，拜登刺激计划接近落地，市场进行再通胀交易，且有望持续。（再通胀，指通胀涨幅逐渐回升但还没有达到很高，通常不高于央行/美联储的通胀目标；通胀资产包括大宗商品、房地产、通胀保值债券、各银行股票以及价值型股票等。通胀交易通常出现在经济复苏时期，主要特点是大宗商品价格震荡上行、利率预期上升。）美国长端利率节日前后回升较快，带动节前国内利率回升，预计节后依然有上升压力。中美利差略有回落但仍在高位，人民币汇率短期无变化，对市场的影响表现为外资的持续流入。（wind数据显示，截至2月8日，美国10年期国债收益率为1.19%，而国内10年期国债收益率高达3.225%，中美利差持续维持高位，也是外资流入的动力之一）      

市场层面    

节前部分资金兑现浮盈流出股市，总体交投清淡，但权重拉升指数，拒绝继续调整。根据投研指标分析看，目前情况是市场投机程度回到中低风险区域，虽在不显著区域，但理论上若资金回流股市完成补量，当前趋势可继续向上。

板块层面

一方面，从基于现有数据的中长线趋势看，表现较好的行业有休闲服务、家电、电子、化工、机械、银行、汽车、有色。另一方面，从资金流量看，过去一个月及一周综合来看，外资主要涌入电气设备、有色、化工、机械、计算机、轻工、传媒等行业。

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