达诚基金市场观察

2021-06-06

如月报预期，10年期国债收益率在3%附近遭遇阻力进入震荡，银行间短期拆借利率依然在相对低位徘徊。主要指数情况：上证指数收报3591.84点，周下跌0.25%；沪深300指数收报5282.28点，周下跌0.73%；创业板指数收报3242.61点，周上涨0.32%。    

宏观层面   

宏观-海外：由于油价和较强的就业数据（补贴退潮后就业率势必上行），美债没有继续下行，而是围绕1.6%震荡。目前市场预期7月群体免疫完成，7-8月将taper沟通，因此中期目标2%位不变，届时估值压力归来。        

宏观-汇率：在人民币兑美元加速升值的同时（对其他货币币值基本稳定），中美贸易问题恰巧也表现出缓和迹象，可想而知两者必有关系。至于美国目前是更希望人民币升值来拯救制造业还是担心人民币升值加速通胀，这点还有争议。我们更倾向于至少中短期希望人民币升值不要太多，不加重其物价压力（这和1985广场协议当年不同）。美方对价是双方均减少部分关税，一方面作为外交筹码一方面也是进一步降低自己国内的物价压力（需求刚性带来的税负承担比例）。在贸易对话前后，官方开始给汇率升值预期降温甚至上调美元存准，同时6.4关键位置得而复失，可以感受到升值预期目前有一定程度减弱，相关交易逻辑也相应减弱。此外，三季度联储进行taper沟通时，美元指数将有所反弹，升值逻辑会有短期扰动。    

宏观-物价：最近一周对PPI的预期有不同程度上调，其中5月PPI预计超过8%，为今年最高点以及过去十年最高读数，此后的6月回落到7%。对于CPI的预期没有明显上调，主因下游需求恢复较慢。今年以来PPI的高点和高位持续时间均持续超预期，依然存在继续超预期的风险。       

宏观-大宗商品：本周国内大宗商品技术性反弹，海外油价盘中新高，crb高位震荡。美元指数反弹，黄金回落。国内猪肉价格屡创新低，市场预计其将持续成为压低CPI的主要因素。   

宏观-周期：通过投研相关指标显示，高频宏观因子方面，由于PMI新订单数据走弱等因素，高频增长因子有走弱迹象。同时通胀因子继续新高，实体方面的组合并不算好。但流动性方面的利率、信用、汇率等因子继续回落，属于直接利好，在流动性的推动下股债市场表现依然较强。

市场层面    

外资水位处于高位，其中包含部分人民币升值热情，升值斜率降低对此偏负面。ETF过去两周净赎回，显示回本减仓的心理诉求，结论偏负面。维持月报左侧逐步兑现反弹收益的结论。

风格层面

1、中短周期风格泡沫化指标视角：消费和稳定处于短期去泡沫周期中，金融处于反弹中期，周期处于超跌反弹早期，成长处于反弹中早期。从一周的角度更看好后三者。 

2、指数超额收益视角：500位置相对占优，抱团风格反弹至今赚钱效应较强，中小盘重回弱势，但春节以后的下跌已经显示出抱团方式的局限性，未来一段时间部分资金向低PEG中小盘扩散是中期趋势。

板块层面

资金因子方面，外资本周大量流入新能源板块，其次是电子、农业、化工、银行，其中大比重属于成长。消费风格的医药转为净流出。动量因子方面，趋势和聪明钱目前比较一致的是银行、化工、电子。目前存在背离或者滞后的是非银、休闲服务、建筑、食品。 

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