达诚基金市场观察

2021-09-05

上周市场的主要指数情况回顾：上证指数收报3581.73点，周上涨1.69%；沪深300指数收报4843.06点，周上涨0.33%；创业板指数收报3102.14点，周下跌4.76%。具体的宏观、市场、风格及板块的观察分析如下：    

宏观层面   

宏观-海外：非农前ADP就业差，美债利率回落，非农公布后预期兑现，美债利率反弹。美股的流动性宽松预期根深蒂固，基金也不怕Taper Talk。虽然美股二季报全面超预期，但三季度经济数据越来越难看，市场不担心流动性最担忧业绩Miss。如果只能关注两个变量，就选择资产负债表规模和美国PMI，只跟结果不预判。关于疫情，第三波的高顶依稀可见，对货币政策的影响减弱，成为非主要因素。（美国ADP就业数据被称为“小非农”，一般在非农数据前两天公布，是对非农就业人口的提前预测，是美国就业情况的反映） 

宏观-周期：同上周，所有宏观因子得分均回落，依然是衰退象限的特征。      

宏观-流动性：流动性依然处于比较充裕的状态，8月PMI低于预期，9月存降准预期。习惯性放水+局部高估值+高波动是当前全球资本市场现状。 

宏观-大宗商品：加息遥遥无期，美元指数在回落趋势中，大宗及crb反弹回高位附近继续震荡，缺乏趋势。国内金属大多上行，化工品、水泥反弹。预计PPI回落速度继续低于预期。周期股炒作和期货价格拐点高度相关。  

市场层面    

全球流动性依然充裕，投机度指标信号回落过程一波三折，随着主板的轮动切换，投机度再创阶段新高，且短期趋势性向上，有望形成第二个头部。但不可否认指标位置依然比较危险，尽量不在投机度指标高位过度兴奋。北向资金总体回升，中性偏乐观。ETF过去两周净申购，偏正面（主要申购方向为上证50，所谓回流超跌核心）。创业板风险调整超额指标已经回到0轴，但趋势未结束。50的该指标自历史低位开始有反弹迹象。 

技术分析角度：1、创业板进入调整后半程，也是情绪最冷，一般投资者感触最深的时候，现在看图界一致预期变为跌回5月缺口并略破3000（对应7月高位调整15%幅度+）。2、纳斯达克要更坚强一些，持续的高级别顶背离只因阔表+同比强复苏，不过弱非农是否也预示着四季度环比走弱呢？3、相对位置较低的50指数有补涨可能，短期或有相对收益。   

风格层面

风格-风格泡沫化模型：中短期视角，消费泡沫去光，目前指标落到本轮牛市新低。周期继续飙升到本轮牛市以来的高位。两者的差距正如CPI-PPI剪刀差一样少见，风格均值回归的右侧会和物价剪刀差收敛同步。成长去泡沫过程中。稳定（公用事业和建筑）获得明显轮动，金融也略有起色。总体呈现阶段性利好兑现、恐高、高低切换的轮动特征。        

板块层面       

板块（风险调整超额模型）：1、科技赛道方面：全指信息、新能源、半导体都处于性价比回落期，唯有光伏由于基本面的原因依然维持阶段高位附近。2、消费赛道方面：医药和消费（白酒）先后跌到近年低位后开始有反弹苗头——目前依然处于左侧，是否进入右侧以fof模型为准比较客观。      

行业板块（FOF模型）：申万行业中，中期占优的行业主要是资源类（PPI趋势继续），新增了稳定风格中的公用事业、建筑、交运等，以及金融风格的银行、非银、地产。科技、消费两大风格中的行业基本暂时全部出局。短期的边际变化主要是，金融比例降低（不稳），休闲服务、电气设备（光伏）和传媒增加。综合当前市场环境，建议在公用事业、建筑装饰中寻找Alpha（Beta方面比较顺风）      

主题板块（FOF模型）：截至目前数据，短期（17交易日）占优的主题板块主要分为：1、老趋势右侧后期的：资源类（趋势尚未走坏）、光伏（优于新能源车）、纳斯达克。2、新趋势展现苗头的：证券保险、黄金、传媒，其中证券保险趋势在中期模型中也被确认，可以理解新趋势的核心逻辑是补涨和高低切换。  

板块（聪明钱）：1、过去一周外资回流较多，其流动方向有些变化。主要流入两大赛道：科技+消费。电气设备和电子依然受到追捧，而此前不受待见的食品饮料有些起色，医药则名列第二。流出主要是非银（保险），钢铁、计算机、公用事业的反弹外资并未参与意向。2、细分行业上，电源设备、医疗服务、半导体、医疗器械是近期持续方向，饮料和银行为近期新增关注点，券商一周总体流入，但周五有利好出尽的流出。      

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