达诚基金市场观察

2021-04-18

本周指数宽幅震荡，市场风格散乱，预期分歧依然巨大。目前市场上行和下行的动能都较为衰弱，预计将继续震荡筑底。主要指数情况为，上证指数收报3426.62点，周下跌0.7%；沪深300指数收报4966.18点，周下跌1.37%；创业板指数收报2783.37点，周变化基本为0。

宏观层面   

宏观-海外：美债利率继续做急涨后的震荡调整，本周跌破1.6%，同时纳斯达克指数反弹创新高，人民币升值。美债收益率构成中，通胀预期并未降低，实际收益率明显回落，资金宽松意味较强，货币环境有利于股市反弹。    

宏观-流动性：本周中短期利率震荡，长端国债收益率随美债回落。随着二季度经济增速见顶回落，若综合物价顺利回落（不发生明显滞胀），则利率回落的中期趋势有望逐步形成，对利率债首先构成利好，其次是弱周期抱团股的估值压力会有所缓解。  

宏观-周期：通过投研相关观察数据，我们发现当前的宏观状态类似2017年上半年——增长因子继续往上但逐步被通胀因子超越，滞胀预期在投资者中形成，从而压制了所有风格板块的表现，故市场表现为存量博弈，低位震荡。  

宏观-大宗商品价格周报：伴随美债反弹，美元指数本周显著走弱。海外定价的工业金属、贵金属、原油反弹；国内的螺纹钢维持高位，动力煤新高，玻璃新高，化工品总体随油价弱反弹，猪肉下跌加速，棉花和dram价格新高。周期品价格反弹一般会带来周期股的联动，但发改委的控价表态为周期股反弹带来不确定性。    

市场层面    

1、和上周类似，从相关投研指标看，共振风险降低，但投资者分歧依然较大，符合弱势反弹、震荡筑底的特征；

2、随着美股波动率下降，外资情绪稍微恢复，北水水位自中低位回升；

3、ETF本周出现净申购，赎回压力在底部震荡中被消耗。综合而言，短期尚看不到强势反弹的动力也看不到再次恐慌的迹象，市场预计继续震荡磨底。  

风格层面

从中短期看，周期风格去泡沫已持续一段时间，目前有反弹迹象，主因是美元指数回落，海外定价为主的CRB指数反弹；消费风格和成长风格继续企稳反弹；金融风格继续回落至过去一年以来的低位；稳定风格见顶后去泡沫开始。

板块层面

本周一季报预告披露完毕，主动披露率1/3，通过预告大体可以判断月底一季报的情况，因此业绩因子继续影响板块轮动。申万行业中化工、电子、医药、有色披露前后预期总体上调；纺服、休闲服务总体下调。

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