达诚基金市场观察

2021-08-15

上周市场的主要指数情况回顾：上证指数收报3516.30点，周上涨1.68%；沪深300指数收报4945.98点，周上涨0.50%；创业板指数收报3345.13点，周下跌4.18%。具体的宏观、市场、风格及板块的观察分析如下：     

宏观层面   

宏观-海外：疫情新一波高峰，就业和通胀带来的信心并未持续多久，上周美债收益率再度回落，实际收益率同上，通胀预期持平。遇到问题就QE似乎已经成为美国的路径依赖。        

宏观-周期：上周所有宏观因子得分均回落，依然是衰退象限的特征。      

宏观-流动性：10年期国债收益率本周略有反弹（和美债同步），伴随市场波动率进一步上升。好在同业拆借利率并未反弹，银行间钱依然很多，只是预期变化。

宏观-信用：城投债收益率见顶于今年一季度，和国债收益率同步，城投债信用利差春节后见顶进入震荡，目前有继续回落的趋势，可视为地方政府基建融资的条件略有改善。

宏观-大宗商品：变种疫情反复，美国货币政策首鼠两端，美元指数上周下跌黄金反弹（BTC也是），黄金目前趋势不稳可继续等待。Crb依然在高位震荡，油弱而铝、镍强势。化工品走强而动力煤走弱。水泥继续在基建预期下反弹。猪肉在储备干预中拉平直线。需要注意的是半导体价格指数出现回落趋势（或于查炒作有关）。从钢材社会库存角度，由于疫情和政策扰动，今年年初是历史同期最低的年份之一，目前处于历史平均水平以上。

市场层面    

投机度指标上周高位拐点出现，风险偏好有回落趋势，敬请投资者注意波动风险。北向资金低位震荡，评价一般。ETF上周出现净赎回，总体偏负面。近期最领先的创业板，风险调整超额指标在回落过程中，可以此作为风险偏好的一个视角。技术分析角度：创业板正在修复顶背离，50指数有补涨性反弹或者避险性反弹的迹象，美股继续QE指数继续高位钝化。  

风格层面

风格-风格泡沫化模型：中短期视角，消费去泡沫至今指标回落到中枢位置之下，目前有短期反弹诉求。周期继续飙升到本轮牛市以来的高位（中报+价格坚挺），成长略有回落，稳定风格略有反弹，金融依然在历史低位震荡。        

板块层面

行业板块（FOF模型）：申万行业中，中期（21交易日）占优的行业主要是周期股、军工、汽车、机械设备、电新、通信、建筑，近期边际增加的行业多和基建和地产需求的恢复预期相关，外加农业。比例边际下降的行业主要有，电新、电子、有色、机械。需要注意的是，边际变化较为敏感但并不稳定，需深入研究业绩逻辑。      

主题板块（FOF模型）：截至目前数据，中期占优的主题板块发生了不少边际变化，以中周期对比长周期为例，资源板块权重增加，而半导体板块减少。目前中周期占优的主题板块包括：有色、新能源、稀土、军工、光伏、钢铁、资源、化工、新能车、纳指等。      

板块（聪明钱）：过去一周外资集中流入机械、家电，其余新基建涉及的行业也录得流入。主要流出食品、电新、有色、电子等。关注较多的医药少量净流入，外资对医药和食品态度有所区别。至于反弹较多的银行并未获得多少垂青。  

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