达诚基金市场观察

2021-09-20

上周市场的主要指数情况回顾：上证指数收报3613.97点，周下跌2.41%；沪深300指数收报4855.94点，周下跌2.92%；创业板指数收报3193.26点，周下跌1.2%。具体的宏观、市场、风格及板块的观察分析如下：    

宏观层面   

宏观-海外：截至上周五，美债收益率和实际收益率上周震荡持平，并无显著趋势。阔表速度继续，美股即使调整也比较纠结。 

宏观-库存周期：上周随着月中宏观数据的公布，周期量化指标出现细微不利变化，即通涨因子略有反弹而增长因子继续回落的组合（所谓滞涨组合）。相信政策制定者将越来越有善上游价格畸高的动力。        

宏观-流动性：市场存在降准预期，甚至降息预期，不过表观市场利率近期并未继续下跌，反而略有上行。

宏观-大宗商品：零售数据较强，美元指数略有反弹，金价下跌，crb新高，动力煤新高，其他国内大宗商品价格震荡，水泥价格加速上行，玻璃价格回落。   

市场层面    

北向资金短暂回流后再次回落，高点低于前高，且和指数相对位置呈现背离状，总体偏负面。创业板进入调整的尾端，也是情绪最冷的阶段。纳斯达克持续的高级别顶背离。相对位置较低的50指数补涨反弹，但反弹较弱。 

风格层面

风格（泡沫化模型）：中短期视角，消费泡沫去光，目前指标落到本轮牛市新低，等待反弹。周期继续飙升到本轮牛市以来的高位，呈现尾端加速。成长去泡沫过程后期。稳定板块，轮动一般较快（缺乏业绩长逻辑，纯估值波动），指标直上直下居多，目前位置偏高。金融板块也经常直上直下，好在位置较低。        

板块层面       

板块（风险调整超额模型）：消费和周期之间的跷跷板效应本周表现显著，医药和白酒的指标有低位反弹苗头，短期继续景气但长期未知的周期股指标历史高位回落。新能源由于短期景气度和长期逻辑均优，指标调整缓慢，以震荡为主。      

行业板块（FOF模型）：申万行业中，中期占优的行业还是周期风格类的多个（钢铁行业跌出最优解，限产逻辑也比较清晰）、稳定风格类（公用事业交运）。短期开始占优的行业出现了越来越多消费风格的影子——农业、医药、休闲、食品均有，苗头发现后可以密切关注持续性。除了传媒，科技行业无一上榜，可见成长风格目前还在休整。      

主题板块（FOF模型）：趋势模型最优解中，右侧后期的包括：500、证券、资源类的多个指数、右侧早期的有农业、传媒两个低位反弹板块，右侧早期开始显示苗头的有医疗、白酒两个超跌的消费板块，其中医疗比重提升速度较快。逻辑方面，双节到春节间促进消费政策预期升温是一个方面，基础是估值跌回合理。  

板块（聪明钱）：截至上周四数据，北水一周流入最多的是电气设备、非银、计算机、医药、休闲，风格相对均衡。流出最多的为三大周期行业和食品饮料，风格占两极。按宽基指数划分，总体流出500指数，流入创业板和50指数。      

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